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自去年3月以来，加拿大央行经过10次加息，将政策利率从0.25%提高到5%。不仅仅是房贷成本，加拿大人生活的方方面面都越来越明显地感受到高利率带来的压力。尽管人们普遍相信，有升必又降，央行一定会降息。但重点是利率何时会开始下降？以何种方式下降？

对此，TriDelta Financial的总裁、投资组合经理和财务规划师Ted Rechtshaffen给出了乐观的估计——如果遵循上一个激进加息周期的做法，预计明年加拿大央行将大幅度降息。

常言道，“听其言而观其行”。Rechtshaffen认为，对于加拿大央行而言，不要管他们怎么说，而是要看他们怎么做。

6月份，加拿大的年通胀率已经回落到2.8%。对此，央行表示要在乐观的同时保持冷静，会继续努力确保通胀率降至2%的目标，并预计这一目标将在2025年年中达成。这引发了人们对于两年内都不会降息的担忧。

对此，Rechtshaffen表示，加拿大人无需担忧，因为央行惯于说一套做一套。不知道他们对于两年后的预测信心从何而来。毕竟18个月前，政策利率才仅仅为0.25%。

对于经济预测而言，两年是遥远的，因此，我们实际上不应该根据2025年中期CPI上涨2%的预测做出任何假设。

一个最近的例子是上世纪末、本世纪初的加息周期。

2000年到2001年，加拿大央行的政策利率为6%。，比现在还高。当时，实际国内生产总值（GDP）增长率为4.7%，就业增长了2.6%。 能源价格上涨推动了出口。 就业和工资增长，再加上减税，消费者支出也随之增长。

为了帮助应对经济过热的问题，加拿大央行从1999年开始加息，并于2000年5月一次加息50个绩点，达到6%的顶峰。

然而，效果并不如预期。 科技泡沫于2000年初破灭，2001年年底的预测也不乐观。 根据私营部门的预测，GDP增长率预计将下滑至2%至3%之间。 人们的担忧包括先前加息、能源价格上涨和整体信心减弱的影响。

结果，加拿大的GDP增速从2000年的5.18%一路下降到2001年的1.79%。2000年失业率为6.83%（远高于今天的失业率），但2001年上升到7.22%，2002年上升到7.66%。

2000年下半年，加拿大央行将利率维持在6%，但随着经济疲软，它认为是时候降息了。 政策制定者在2001年1月一下将利率降低了25个基点，一年后降息完毕时，利率为2.25%，一年内足足降低了375个基点。

加拿大央行是否在2000 年5月最后一次加息时就预测到了这些举措？ 不，没有。 当时，它显然更担心通胀升高。

2000年5月加拿大央行货币政策报告称：“……（我们看到）未来一段时期加拿大货币政策实施的几个关键领域存在不确定性。 首先，加拿大国际和国内的需求势头可能继续超出预期。 其次，美国通胀压力可能加剧可能会对加拿大产生影响。 第三，加拿大经济在不增加通胀压力的情况下生产商品和服务的能力可能比之前想象的要高。”

这并不是对加拿大央行2000年5月以来的观点的批评，但这可能对于我们客观认识CPI两年回到2%目标的预测具有启发性。

2000年5月之后，经济明显放缓。当美国发生完全不可预测的 9/11 袭击时，情况变得更糟，经济大幅放缓。

显然，2001年和今天有很多不同。 1999年和2000年利率上升的原因也与今天不同。 但一些经济上的相似之处是有参考意义的。

1999年1月，每月的总体通胀率仅为0.66%。随着经济的好转，CPI在1999年12月升至2.63%，2000年12月升至3.2%。此时，加拿大央行已将利率提高至6%，以抑制通货膨胀。

无论是什么迫使经济放缓，其影响都是巨大的。 到2001年11月，CPI已降至0.62%。央行又掉过头来追赶，试图刺激经济。因此它迅速降低了利率，最终在2002年1月止住了跌势，CPI达到2.25%。

这段历史对于加拿大央行下一步的利率政策是否具有指导意义？Rechtshaffen认为是这样。 而且，最重要的一点是，事情可能会很快发生变化。

 2000年底，加拿大的政策利率为百分之六。到2002年1月，利率为2.25%。

十八个月前，加拿大的利率超低。 今天，仍然低于2000年顶峰时期的利率。

在本轮激进加息周期之前，加拿大在过去30年中曾经六次加息，幅度从1.25%至3.2%不等。 它们的共同点是，没过多久，利率就会下降一段时间，下降幅度从1.25个百分点到5.125个百分点不等。

正所谓有起必有落。不要被轻易带风向。利率会如何变化，还要看加拿大央行明年的具体行动。让我们拭目以待。

注：Ted Rechtshaffen供职的TriDelta Financial是一家专注于投资咨询和高净值财务规划的精英财富管理公司。他本人拥有工商管理硕士学位，是注册财务规划师（CFP）和注册投资经理（CIM）。

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