Home Capital Group（HCG）最近大半个月来可是加拿大的“当红炸子鸡”，许多中文媒体在标题中加上”加拿大版次贷危机”这样的关键词来报道HCG遭遇安省证监会（Ontario Securities Commission）调查、股价暴跌、储户挤兑、存款量急剧下跌、借高利贷解决存款量这一系列前后互为因果的事件。

“次贷”这一名词因美国2008年的次贷危机并导致全球的金融危机而“享誉”全球，是个令任何人听到神经都会紧绷的名词。那么，一个小小的次贷公司真的会引发加拿大的次贷危机甚至导致加国楼市急剧下跌吗？我们就来看看HCG是如何发家的，其危机又是如何发生。

HCG的发家史

HCG是加拿大非主流房贷市场（指非商业银行发放的房贷）最大的公司，也是多伦多证交所上市公司。HCG从成立到上市以来，一直被认为是个蓝筹公司，有极低的贷款损失和稳健的增长。这个由Gerry  Soloway 创办的房贷公司，最近十年来蓬勃成长，赚取的利润如泉涌，市值为25亿，而资产超过200亿，十年里增长了五倍。虽然其股价最近两年内跌去了89%，但对于长期投资者来说，自1995年以来的平均年收益仍超过30%。

HCG主要为信用评分不高的客户提供贷款，特别是房屋贷款；其放贷的资金来源是客户的存款。这些信用评分不高的客户报大部分是自雇者或来加拿大的新移民。由于自雇业者收入不稳定，而新移民在加国本地还没有建立足够的信用记录，因而他们的信用评分不高，商业银行不愿意向他们提供房贷，这些人局转而向HCG这样的金融服务公司寻求贷款。这些贷款是不是一定就是违约风险较高的“次级贷款”（subprime lending）？从理论上来说，给信用评分不高的借款人发放的贷款都属“次级贷款”，但现实情况是并非每个借款人都有较高的违约风险，因为许多新移民并不是不具备足够的还款能力，而只是在加国的生活时间短，不足以建立良好的信用记录而已。律师出身的Soloway正是看到这其中的机会而创建了HCG并蓬勃发展。

据加拿大《金融邮报》的报道，HCG的房贷业务占整个加拿大房贷市场的1%左右。

HCG的股价是如何崩盘的

麻烦始于2015年，HCG宣布暂停了45名提供假的或篡改过的贷款证明文件的贷款经纪人的贷款资格，但时任公司首席执行官Soloway只是轻描淡写地将这件事向投资者报告了一下。然而，就在今年4月初，安省证监会控告三位现任以及前任高级行政人员，包括Soloway，没有如实向投资者报告这些违规情况，并对HCG展开调查。

消息一出，投资者顿时对HCG的信心大减，股票价格开始下跌。与此同时，储户听到证监会调查的消息后也从公司提走存款，导致发生挤兑现象。到4月28日，公司的存款余额下降至约5亿元，比去年底的20亿元减少了75%。HCG不得不紧急向其他金融机构（即Healthcare of Ontario Pension Plan）借高利贷，其股价一日之内下跌了65%。虽然股价在29日稍有反弹，但也只勉强在其2008年金融危机事情的水平。

HCG股价崩盘的原因

昨天，也就是5月11日，HCG终于公布了其本应该早就公布的2017年第一季度财报。报告显示HCG第一季度的利润上涨，而且发放的新贷款达历史新高。

CBC资深经济记者Don Pittis更是撰写分析文章，认为“HCG的投资者是加拿大房地产市场不确定性的受害者”，致使HCG到如此境地的并不是因为贷款人的“债务违约”，而是加拿大楼市的不确定性和金融市场的炒家。

Don Pittis的文章说：首先，加拿大的次级贷款市场与美国完全不同；其次，任何一家公司，尤其是像HCG这样靠吸取客户的存款来发放房贷、赚取利差的公司，在倒塌时的原因错综复杂。

HCG公司的投资者和支持者就认为其股价暴跌是因为空头投机所致，还有人则认为安省证监会（Ontario Securities Commission）对HCG公司提出误导投资者的指控并进行调查是导致公司股价暴跌、储蓄客户大量提取存款导致公司现金亏空的主要原因。

而且，HCG被安省证监会调查这样的负面新闻出现的时间，正好是安省楼市疯涨、楼市泡沫声四起而且省府出台一系列调控措施的时候，一些人担心政府的调控措施会导致房地产市场的长期回调。而担心楼市泡沫并等待它破裂的人，也不时在等待戳破泡沫的那根针。

HCG倒台会引发加拿大的次贷危机吗？

长久以来，各种对加拿大楼市过热的警告声也不断，因此人人都有理由怀疑HCG的倒台会引发加拿大的次贷危机。

就HCG这样的公司来说，它是靠高息揽储来募集发放贷款的资金。根据加拿大的金融法规，公司能放出多少贷款取决于有多少存款，放贷量与存款量的比例是固定的。在放贷量不变的情况下，如果储户大量提走现金，则公司要想其他办法补足现金。当HCG估价下跌时，不仅投资者会抛售其股票，而且储户会争相把钱拿出来，发生挤兑现象，公司的财务状况就会雪上加霜，只能靠向其他银行和金融机构高息借款度日，如果借不到贷款则公司只能寻求买主或宣布破产。

那么，加拿大的次级贷款市场还好吗？Don Pittis说，这完全取决于加拿大的房地产市场。就目前来说，最新的“彭博-纳诺斯加拿大人消费信心指数”（Bloomberg-Nanos Canadian Consumer Confidence index）显示大部分加拿大人仍对楼市充满信心，而且目前没有楼市要崩盘的任何迹象。此外，加拿大人以守信、认真偿还贷款而闻名于世。如果加拿大的楼市持续稳定的上涨，HCG所拥有的房贷债权结构仍会像两个月前那样合理、坚实。

但是，Don Pittis也说，如果HCG无法找到合适的借款人度过难关，如果公司破产而且他们的贷款客户在贷款到期之后找不到其他愿意借钱给他们的机构，这些客户势必要抛售房产偿还贷款，说不定这时HCG自己就成为触发加拿大房地产市场大幅下调的扳机。